스왑의 정의

마지막 업데이트: 2022년 5월 24일 | 0개 댓글
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중국이 23개국과 스왑을 맺어
위안화 시장을 만든 것처럼
한국도 많이 연구하고 전향적으로 나가야 한다. 원화의 국제화를 위해
통화스왑 추가 체결에 나설 필요가 있다.
- 김중수 한국은행 총재

파생상품의 개념과 활용방안 건국대학교 경영대학원 겸임교수 이창복 CFO Academy CFO Academy

Presentation on theme: "파생상품의 개념과 활용방안 건국대학교 경영대학원 겸임교수 이창복 CFO Academy CFO Academy"— Presentation transcript:

1 파생상품의 개념과 활용방안 건국대학교 경영대학원 겸임교수 이창복 CFO Academy CFO Academy
금융연수원 부임 : 3주 경과 리스크 : 리스크 추구 리스크 감축 리스크 회피 건국대학교 경영대학원 겸임교수 이창복 CFO Academy CFO Academy

2 파생금융상품의 개념과 활용방안 차 례 1. 파생금융상품의 개념 2. 파생금융상품의 거래구조와 가격결정
차 례 1. 파생금융상품의 개념 2. 파생금융상품의 거래구조와 가격결정 1) 선도거래 2) 선물거래 3) 옵션거래 4) 스왑거래 3. 파생금융상품 의 활용방안 1) 헤지(Hedge)전락 2) 투자(Speculation)전략 CFO Academy

3 Syndicated Loan, NIF 등 퍼실리티 * covered interest parity
국제금융시장의 구조 Syndicated Loan, NIF 등 퍼실리티 국제대출시장 국제자본시장 국제채권시장 유로채 국제금융시장 Yankee Bond, Samurai Bond 등 외국채 국제주식시장 국제단기금융시장 유로커런시시장(유로CD, 유로CP) * 주요국 단기금융시장(T-bill, BA) 외환시장 파생금융상품시장 형태 : 선물, 옵션, 스왑 대상 : 외환, 채권, 주식 CFO Academy * covered interest parity

4 파생금융의 영향력 웩더독? Tail Wag the Dog? 꼬리가 개를 흔든다? 파생시장 (Derivatives) 현물시장
(Spot) 현물시장 (Spot) 파생 Tail Wag the Dog? 꼬리가 개를 흔든다? CFO Academy

5 프로그램 KOSPI (억원) 10시 -1, 13시 1, +7 CFO Academy

6 파생금융상품의 종류 계약형 파생상품 ㅇ 선도거래(Forwards) 2. 증권형 파생상품
ㅇ 선물거래(Futures) ㅇ 옵션거래(Options) ㅇ 스왑거래(Swaps) 2. 증권형 파생상품 ㅇ 자산담보부 채권(ABS: Asset Backed Securities) ㅇ 주택저당증권(MBS: Mortgaged Backed Securities) CFO Academy

7 금융위기 발생 배경 주택저당증권 MBS : Mortgage Backed Securities
채무담보부증권 CDO : Collateralized Debt Obligation 스왑의 정의 신용부도스왑 CDS : Credit Default Swap CFO Academy

8 미국의 모기지 시장구조 CFO Academy
2차 모기지시장에서는 1차 모기지 취급기관으로부터 대출채권을 인수하여 이를 기초로 모기지담보채권(MBS)를 발행하여 투자자에게 매각 주택매입자 금융기관, 모기지회사 (S&L, 상호저축은행, 상업은행] 투자은행, 헤지펀드 등 투자자 모기지채권 대출 Fannie Mae, Freddie Mac, Ginnie Mae 및 민간기관 채권매각 자금 MBS 발행 MBS 발행 또는 직접매각 CFO Academy

9 금융위기 발생 배경 개관 CFO Academy - 저금리 지속, 풍부한 유동성 - 모기지회사의 과당경쟁, 방만한 대출취급
- 서브프라임 기초자산으로 하는 구조화증권 시장 활발 (레버리지 상승) - 금융감독·규제 미흡 신용부도스왑 신용부도스왑 CDS 채무담보부증권 모노 라인 CDO 가계 (Housing) 모기지 전문 대출기관 RMBS Senior (AAA) Mezzaning (AA – BB) Equity (Not Rated) 기관투자자 헤지펀드 등 $ 1.0조 $ 6.6조 추정 부실 규모 * 자료: Citi $ 95억 서브프라임 잔액: $ 1조 자산 상각액 약 $ 4,000억 * 자료: Bloomberg, 6.3일 기준 CFO Academy

10 地 人 天 선물거래 시장파생상품 선도거래 신용파생상품 스왑거래 옵션거래 기상파생상품 기타거래 CFO Academy 기초자산
거래형태 시장파생상품 선물거래 地 선도거래 신용파생상품 人 스왑거래 옵션거래 기상파생상품 天 기타거래 CFO Academy

11 시장파생상품의 종류 CFO Academy 선도거래 (Forwards) 선물거래 (Futures) 옵션거래 (Option)
스왑거래 (Swap) 외환 (환율) 선물환 Forward Exchange 통화선물 Currency Futures 통화옵션Currency Option 통화스왑 Currency Swap (스왑의 정의 CRS) 채권 (금리) 선도금리계약 Forward Rate Agreement (FRA) 금리선물 Interest Rate Futures 금리옵션Interest Rate Option 금리스왑 Interest Rate Swap (IRS) 주식 (주가) (주가지수) 주가지수선물 Stock Index Futures 주식선물 Stock Futures 주가지수옵션Stock Index Option 주식옵션 Stock Option 지수스왑 Equity Swap CFO Academy

12 거래손익(P/L) 거래되는 지표들의 변동에 따라 가격이 변동되어 손익이 발생 가격(MONEY) 환율 금리 주가 도산 등급 기온
거래되는 지표들의 변동에 따라 가격이 변동되어 손익이 발생 거래손익(P/L) 가격(MONEY) 환율 금리 주가 도산 등급 기온 강우 지수 스왑의 정의 변동성 상품가 지수 SP 풍속 강설 CFO Academy

13 파생거래 손익 : 선물, 선도거래 환율 금리 주가 이익 지수 변동성 상품가 도산 지수 등급 SP 기온 풍속 손실 강우
매도 상품가 도산 지수 등급 SP 기온 풍속 매입 강우 CFO Academy 강설

14 파생상품(Derivatives)의 주요 특징
① 基礎資産(underlying asset)의 가치변동으로부터 派生 ② 簿外去來계약(off-balance sheet contracts) ③ 零合게임(zero-sum game) ④ 지렛대효과(leverage effect) ⑤ 淸算去來(off-set) CFO Academy

15 파생금융! 정말로 위험한가? CFO Academy

16 Risk CFO Academy

17 Risk CFO Academy

18 Risk CFO Academy

19 Credit Default Swaps 손실사례
Risk CFO Academy Credit Default Swaps 손실사례

20 파생상품시장 거래소 시장 (Exchange) - 거래소에 파생상품이 상장되어 거래됨 - 거래가 표준화(Standards)되어 있고 거래 불이행 위험이 없음 - 거래상품 : Futures, Options 장외시장 (OTC: Over-the-counter) - 기관(금융기관, 기업 등)간 비표준화 거래 - 거래 불이행 위험이 있음 (counter party risk) - 거래상품 : Forwards(선물환, 선도금리계약), Swap, 장외옵션(KIKO, Snow ball, Target Forwards) CFO Academy

21 파생상품의 활용 위험의 헤지(Hedge) 미래가격 예상에 근거한 투기거래 (Speculation, Trading)
차익거래 (Arbitrage) 자금조달의 성격 변화 금융상품의 수익률 제고 CFO Academy

22 시장파생상품의 종류 CFO Academy 선도거래 (Forwards) 선물거래 (Futures) 옵션거래 (Option)
스왑거래 (Swap) 외환 (환율) 선물환 Forward Exchange 통화선물 Currency Futures 통화옵션Currency Option 통화스왑 Currency Swap (CRS) 채권 (금리) 선도금리계약 Forward Rate Agreement (FRA) 금리선물 Interest Rate Futures 금리옵션Interest Rate Option 금리스왑 Interest Rate Swap (IRS) 주식 (주가) (주가지수) 주가지수선물 Stock Index Futures 주식선물 Stock Futures 주가지수옵션Stock Index Option 주식옵션 Stock Option 지수스왑 Equity Swap CFO Academy

23 선물환거래 CFO Academy ─ 사전에 약정한 환율로 외환을 일정기간 후에 인수도결제하는 거래
※ 금리평가이론(Interest Rate Parity Theory) F = S + S x ( i – i*) → 선물환율은 양국의 금리차(i – i*)에 의하여 결정됨 i = i* F = S : flat, par 상태 i > i* F > S : 선물환율은 현물환율에 premium i < i* F < S : 선물환율은 현물환율에 discount CFO Academy

24 선물환을 이용한 환위험 관리 CFO 스왑의 정의 Academy 원/달러 현물환율이 1,200원, 3개월 선물환율이 1,202원이고
원화금리가 7%, 미 달러화 금리가 5%라고 가정할 때 A기업이 3개월 후 결제할 100만달러의 수입대금에 대해 환위험을 헤지하려고 할 경우 ① 선물환 : 선물환(3개월)으로 $100만를 1,202원/달러에 매입 ② 합성선물환 : 현물환으로 $98.7만*을 1,200원/달러에 매입한 후 (Synthetic Forward) 개월간 운용→ $100만 결제 * $100만 / [1+(0.05/4)] = $98.7만 → 3개월후 원화부담액: ① $100만×\1,202 = 12억 200만원 ② $98.7만×\1,200×[1+(0.07/4)] = 12억 590만원 ☞ ① 방법이 더 유리함 (이유 : 선물환율 1,202

25 선물환거래 ㅇ 사전에 약정한 환율로 외환을 일정기간 후에 인수도 및 결제하는 거래 CFO Academy
※ 금리평가이론(Interest Rate Parity Theory) F = S + S x ( i – i*) → 선물환율은 양국의 금리차(i – i*)에 의하여 결정됨 i = i* F = S : 선물환율과 현물환율은 flat( par) 상태 i > i* F > S : 선물환율은 현물환율에 premium i < i* F < S : 선물환율은 현물환율에 discount CFO Academy

26 차액결제선물환(Non-Deliverable Forward : NDF)
─ 만기에 계약원금 교환 없이 계약(선물)환율과 지정환율 (fixing rate)간의 차이만을 지정통화(U$)로 정산하는 선물환계약 (예) 甲은행이 1달러당 1,200원(O)의 계약가격으로 3개월 후에 乙기업으로부터 1백만달러(N)를 매입하는 NDF계약을 체결 → 선물환 만기일 전날 지정환율(fixing rate) : 1,100원(F) ㅇ 만기일에 乙기업은 계약환율(O)과 지정환율(F)의 차이에 해당되는 금액($90,909.1)을 甲은행으로부터 수령 ⅩN = Ⅹ$1M=$90,909.1 CFO Academy

27 외환스왑(FX Swap) 방향으로 동시에 거래 CFO Academy ─ 「현물환과 선물환」,「선물환과 선물환」을 반대
① 스왑의 정의 현물환 매입(매도)과 선물환 매도(매입) Spot - Forward Swap buy & sell swap sell & buy swap ② 선물환 매입과 선물환 매도(만기 상이) Forward - Forward Swap CFO Academy

28 선물거래(Futures) 결정되는 선물가격으로 일정기간 후에 기초자산을 인수도할 것을 약정하는 거래 CFO Academy
선물거래소에서 기초자산에 대하여 호가방식에 의하여 결정되는 선물가격으로 일정기간 후에 기초자산을 인수도할 것을 약정하는 거래 < 특 징 >① 완전경쟁입찰방식 ② 거래단위, 결제월, 최소가격변동폭 등 거래조건의 표준화 ③ 청산소(clearing house)가 거래계약의 이행을 보증 ④ 가격변동에 따른 손익을 당일 종가로 일일정산(daily marking to market) ⑤ 만기이전에 반대거래로 대부분의 포지션을 청산(off-set) CFO Academy

29 선물헤지 원리 매도 헤지(Short Hedge) CFO Academy ☞ 현물포지션의 손실과 선물포지션의 이익이 상쇄 T0
가격 만기 현물가격 선물가격 손실(현물) 이익(선물) 시간 T0 Tm ☞ 현물포지션의 손실과 선물포지션의 이익이 상쇄 CFO Academy

30 선물헤지 원리 가치변동 헤지 포지션 당초 포지션 시장가격변동 헤지 후 포지션 CFO Academy

31 옵션거래(Options) ● 옵션 매입자(buyer : long position) □ 옵션(option)이란
특정기초자산(underlying assets)을 미래의 일정시점(expiration date)에 정해진 행가가격(exercise price)에 사거나 팔 수 있는 권리(right)를 말한다. ● 콜 옵션(call option) : 특정자산을 행사가격에 살 수 있는 권리 ● 풋 옵션(put option) : 특정자산을 행사가격에 팔 수 있는 권리 □ 옵션 매수자와 매도자(비대칭적 권리관계) ● 옵션 매입자(buyer : long position) : call option 또는 put option을 행사할 수 있는 권리를 가진다 ● 옵션 매도자(writer : short position) : 옵션가격(option premium)을 얻을 목적으로 옵션을 발행하여 파는 사람 으로 옵션매입자가 권리를 행사할 때만 그 계약을 이행할 의무를 가진다. CFO Academy

32 옵션의 구분 □ 옵션 행사기간별 구분 □ 옵션 행사가격별 구분 CFO Academy
● 유럽형 옵션(European option) : 권리행사가 만기일에만 가능 ● 미국식 옵션(American option) : 만기일 이내에 언제든지 가능 □ 옵션 행사가격별 구분 구 분 콜 옵 션 풋 옵 션 내가격 옵션(ITM : in the money) 행사가격 기초자산가격 기초자산가격 >행사가격 CFO Academy

33 옵션의 손익(Payoff) 그래프 CFO Academy
Call : Max[(현물가격-행사가격), 0] Put : Max[(행사가격-현물가격), 0] CFO Academy

34 Call 옵션의 손익(Payoff) 행사가격 100 콜옵션(프리미엄 = 5) 매수자의 만기손익 그래프 CFO Academy
OTM ATM ITM CFO Academy

35 Put 옵션의 손익(Payoff) 행사가격 100 풋옵션 (프리미엄 = 5) 매수자의 만기손익 스왑의 정의 그래프 CFO Academy
행사가격 100 풋옵션 (프리미엄 = 5) 매수자의 만기손익 그래프 ITM ATM OTM CFO Academy

36 옵션가격의 구성 CFO Academy □ 옵션가격(option premium) = 내재가치+시간가치 변동할 가능성에 대한 가치
● 내재가치 : 옵션을 즉시 행사해서 얻을 수 있는 실현 가능한 가치 ● 시간가치 : 만기일까지 기초자산의 시장가격이 옵션 매입자에게 유리하게 변동할 가능성에 대한 가치 CFO Academy

37 6 Building Blocks CFO Academy 선물거래, 옵션거래 선물 매도 선물 매입 콜 매도 콜 매입 풋 매도
선물거래, 옵션거래 선물 매도 선물 매입 콜 매도 콜 매입 풋 매도 풋 매입 CFO Academy

38 스왑거래(Swaps) 스왑은 두 당사자간에 일정기간 동안의 현금 흐름을 교환하는 계약 종류 이자율스왑(IRS)
스왑은 두 당사자간에 일정기간 동안의 현금 흐름을 교환하는 계약 종류 이자율스왑(IRS) 동일한 통화내 고정금리와 변동금리 현금흐름간 교환 원금의 교환없이 이자차액만 교환 신용위험이 낮음 통화스왑(CRS) 서로 다른 통화간 현금흐름간 교환 원금도 함께 교환 CFO Academy

39 이자율스왑거래 예시 A은행이 B은행과 고정금리 5%를 지급하고 CD금리(변동금리)를 수취하는 2년물 이자율스왑 A 은행
CFO Academy

40 이자율스왑의 예시 A 은행이 고정금리 5%를 지급하고 CD금리를 수취하는 2년물 이자율스왑의 현금흐름(명목금액 100억원)
(억원) CD FLOATING FIXED Net Date Rate Cash Flow Cash Flow Cash Flow 4.2% 100*0.042/4 100*0.05/4 4.4% +1.05 –1.25 –0.20 4.6% +1.10 –1.25 –0.15 4.8% +1.15 –1.25 -0.10 5.2% +1.20 –1.25 -0.05 5.2% +1.30 –1.25 +0.05 5.2% +1.30 –1.25 +0.05 5.4% +1.30 –1.25 +0.05 5.4% +1.35 –1.25 +0.10 CFO Academy

41 통화스왑의 개념 통화스왑(CRS; currency swaps) 거래는 사전에 정해진 만기와 환율에 의해 상이한 통화로 차입한 자금의 원리금 상환을 상호 교환하는 거래 통화스왑은 환리스크 헤지(hedge) 및 필요 통화의 자금을 조달하는 수단으로 주로 이용 원화이자(통화스왑금리) A 보험사 B 은행 원화 원금 외화 원금 LIBOR CFO Academy

42 통화스왑거래 예시: 해외채권투자 A 보험사가 외화채권에 투자하기 위해 B은행과 통화스왑계약을 체결
채권투자시점: 원화를 스왑은행에게 지급 이에 상당하는 달러화금액을 수취 수취한 달러화로 미국 채권에 투자 (해외채권투자) (원금교환) 해외 채권 시장 B 은행 A 보험사 KRW 1000억원 USD 1억달러 USD 1억달러 CFO Academy

43 통화스왑거래 예시: 해외채권투자 A 보험사가 외화채권에 투자하기 위해 B은행과 통화스왑계약을 체결
이자교환시점: 외화채권 이자 수취 수취한 달러이자를 B은행에 지급 이에 상응하여 원화이자를 수취 (해외채권 이자 수취) (이자교환) B 은행 해외 채권 시장 A 보험사 KRW 6% USD 5% USD 5% CFO Academy

44 통화스왑거래 스왑의 정의 예시: 해외채권투자 A 보험사가 외화채권에 투자하기 위해 B은행과 통화스왑계약을 체결
만기시점: 채권원금(달러화)을 상환받음 상환받은 달러화를 B은행에 지급 이에 상응하여 원화원금을 회수 (원금재교환) (투자원금 회수) B 은행 해외 채권 시장 A 보험사 KRW 1000억원 USD 1억달러 USD 1억달러 CFO Academy

45 금리재정거래 은행 수출업체의 선물환매도 증가  통화스왑금리의 하락 CFO Academy 외환시장 수출업체 통화스왑시장 국내
④ 외화이자 ② 원화원금 ② 외화원금 외환시장 ① 선물환 매도 ④ 원화이자 ③ 원화수취 ③ 외화매도 CFO Academy

46 금리재정거래 A 은행의 차익 : 4.7% - 4.3% + LIBOR - LIBOR = 40bp(0.4%) 해외 자금시장 통화
① USD 1억달러 ⑥ LIBOR ⑤ LIBOR A 은행 통화 스왑시장 국내 채권시장 ② USD 1억달러 ③ KRW 950억원 ② KRW 950억원 ④ 4.7%(채권금리) ⑤ 4.3%(통화스왑금리) CFO Academy

47 Credit Derivatives Credit derivatives
신용파생상품 Credit Derivatives Credit derivatives CFO Academy

48 신용파생상품의 정의 준거자산이 내포한 신용위험을 거래상대방에게 이전 ㅇ 위험부담의 대가로 일정한 수수료(Premium)를 지급
ㅇ Credit event 발생시 손실 보상 보장매입자 (Protection buyer) : Risk averter 보장매도자 (Protection seller) : Risk taker - 장외거래 파생상품 (OTC derivatives) CFO Academy

49 Total Rate of Return Swap
신용파생상품 Total Rate of Return Swap 이자율스왑과 동일 주요 신용 파생 상품 유형 Default Swap 스왑의 정의 일종의 보험계약 Credit Spread Option Credit Events와 무관 Credit Linked Note On-balance 거래 CFO Academy

50 Total Rate of Return Swap
수수료 + 가격상승분 Protection Buyer Risk Seller 원신용자산 이자 Protection Seller Risk Buyer Libor + 가격하락분 CFO Academy

51 신용파생상품거래 규모 신용파생상품시장은 폭발적으로 성장하여 왔음 전체 신용파생시장의 규모는 2006년에 $8.2조에 이름
CFO Academy

52 Credit Default Swap CD SWAP = 생명보험 vs 화재보험 Protection Buyer
Risk Seller Protection Seller Risk Buyer 지급수수료 신용사건에 따른 손실 원신용자산 이자 CD SWAP = 생명보험 vs 화재보험 CFO Academy

53 Credit default swap (예)
은행은 8%로 위험 있는 회사에 대출 은행은 보험회사와 credit default swap을 체결 - 은행은 보험회사에 매년 1%의 프리미엄을 지급 - 은행은 대출에 대해 7%의 수익을 확정 - 만약 위험 있는 회사가 부도나면 보험회사는 은행으로부터 par value로 대출을 떠안음 * Really a “contingent” put option CFO Academy

54 Credit Default Swap 의 메커니즘
If Credit Event: Deliverable Obligation Credit Risk Transfer Protection Seller Protection Buyer “spread/premium” in bps p.a. If Credit Event: Par Amount 만약 신용위험이 발생하지 않는다면 유일한 현금흐름은 옵션매수자가 매도자에게 프리미엄을 지급하는 것임 만약 부도가 발생한다면 프리미엄 지급은 멈추고 거래는 physically 또는 cash valuation mechanism에 의해 결제됨 Physical : 옵션 매수자는 기초자산을 매도자에게 인도하고 옵션 매도자는 100%명목금액을 옵션 매수자에게 지급함.  시장의 표준 Cash : 부도난 기초자산의 적정가치를 판단하여 옵션 매도자는 매수자에게 거래의 명목금액 x (100% - 적정가치 비율)를 지급 CFO Academy

[지식 발전소] 통화스왑에 대해 알아보자

여기는 칸라이언즈

최근 우리나라는
아세안 국가들과 잇따라 [통화스왑] 을 체결하고 있습니다.

그런데, 통화스왑이 무엇일까요?

우선 스왑(Swap)의 사전적 정의를 찾아보겠습니다.

swap
1. (어떤 것을 주고 그 대신 다른 것으로) 바꾸다, (이야기 등을) 나누다
2. (일을 서로 바꿔 가면서) 교대로 하다
3. 교환하다

아하!, 일단 무언가를 [교환한다]는 의미로 이해할 수 있네요.

금융에서 말하는 [스왑]
계약 조건 등에 따라
일정 시점에 자금 교환을 통해서 이루어지는 금융 기법을 말합니다.

스왑 거래는
사전에 정해진 가격, 기간에
둘 이상의 당사자가
보다 유리한 자금 조달을 위해
서로 부채를 교환하며 위험을 피하려는 금융 기법입니다.
[금리스왑], [통화스왑] 등이 대표적인 경우입니다.

그렇다면 오늘의 주제는 [통화스왑] 은 무엇일까요!

통화스왑은
두 거래 당사자가
계약일에 약정된 환율에 따라
해당통화를 일정시점에 상호 교환하는 외환거래입니다.

통화스왑은
주로 1년 이상의 중·장기 환리스크 및 금리리스크 헤지 수단으로 이용되며,
계약기간 동안 이자를 교환하고
만기 시점에 처음 원금을 교환했을 때 적용했던 환율로 다시 원금을 교환합니다.

예를 들어
한국의 A은행이 미국의 B은행과
3개월간 100만달러 규모의 통화스왑을 체결했고
그때의 현물환율이 1,200원이었다면
거래 시점에 A은행은
B은행에 100만 달러를 수취하는 대가로 원화 12억 원을 지급합니다.

그리고 만기 시점에
A은행은 B은행에 100만 달러와 3개월간의 이자를 상환하고
원화 12억 원과 3개월간의 이자를 돌려받음으로써 거래가 종결됩니다.

통화스왑은
중·장기적 환리스크의 헤지뿐만 아니라
차입비용의 절감자금 관리의 효율성 제고
다양한 기능을 제공하고 있습니다.

또한 장부외거래의 성격을 갖고 있어
금융기관의 경우 자본·부채비율의 제한을 받지 않고
거래를 이용할 수 있는 이점도 갖고 있다.

통화스왑의 시초에 대해 더 자세히 알아볼까요?

[김치]라는 회사가 한국에 있다고 가정합시다.
김치는 미국에 제품을 판매하기 위해
미국에 자회사인 [미제김치]를 만들기 위해
12억원을 달러화로 환전해야 합니다.

투자 시점의 환율이 1달러 당 1,000원이라면
김치는 자회사에 120만 달러를 투자하는 셈입니다.

그런데 투자금을 환수하는 시점에
환율이 1달러당 1,200원으로 예측되면
예상 투자 환수액은 10억원으로
손실을 입게 됩니다.

또한,
정부가 외환거래 자체를 통제하는 경우에는
아무리 원화 자금이 많아도 환전 자체가 어려우므로
투자가 봉쇄됩니다.

범법행위를 저지르며
암시장에서 달러화로 환전하는 방법을 이용할 수도 있지요.
김치는 어떻게 해야 합법적이면서도
안전한 투자를 할 수 있을까요?

백투백 대출(back-to-back loans)스왑의 정의

이러한 문제를 해결하기 위해 나타난 것이
[백투백 대출]입니다.

back, 빽끼리 이야기하는 것이지요.

김치는 자신과 비슷한 형편에 처한 미국 기업을 찾습니다.
미국에 본사를 둔 [햄버거]는
한국에 [한쿡햄버거]라는 자회사를 두고 있습니다

[햄버거]는 [김치]와는 반대로
자신이 가진 달러화를 한국 원화로 바꿔야 하는 상황입니다.

이 때, 빽, 본사끼리 합의를 하는 것이지요.

한국에 있는 [김치]가 [한쿡햄버거]에 원화를 주고,
미국에 있는 [햄버거]가 [미제김치]에게 달러화를 줍니다.

이러한 방법을 이용하면
정부의 통제로부터 벗어날 수 있다는 장점이 있습니다.

백투백대출은
1970년대 외환거래가 통제된 영국에서 생겨났습니다.

영국이 외환통제를 폐지한 이후에도
장기적으로 환율변동의 위험에서 벗어날 수 있었기에
이러한 거래를 지속됐습니다.

통화스왑의 등장

하지만 백투백대출은
널리 확산되기 어려웠습니다.

조건이 맞는 상대를 구하기가 너무 어렵기 때문이었습니다.
상대를 만나더라도
거래 금액, 거래를 원하는 통화, 거래 기간을
일치시키기는 쉽지 않았습니다.

이에 따라 [통화 스왑] (currency swap)이 생겼습니다.

1981년 세계은행과 다국적 회사인 [IBM] 사이에서 체결된 통화스왑은
통화스왑 시장의 발전에 크게 기여했습니다.

당시 IBM은
사업 확장에 필요한 자금을 전 세계적으로 조달하는 과정에서
불가피하게 독일 마르크화와 스위스 프랑화로 표시된
채무를 보유하게 됐습니다.

IBM은
스위스 프랑화가 미국 달러에 대해서 평가절상 할 것으로 예상했고,
이에 따라 스위스 프랑 채무를
달러화 표시 채무로 변경하고자 했습니다.

세계은행은 필요자금을 조달하는 과정에서
금리가 낮은 통화로 자금을 조달하는 것을 원칙으로 삼았습니다.

당시 마르크화와 스위스 프랑의 금리는 매우 낮은 편이었습니다.

그런데 문제는
세계은행이 조달하려는 자금규모에 비해
마르크화나 스위스 프랑화 표시 채권시장의 규모가 너무 작다는 점이었습니다.

따라서 세계은행은
달러화로 자금을 조달해
이를 마르크화나 스위스 프랑화로 교환하기로 계획했습니다.

결국 마르크와 스위스 프랑화 표시 자금을 조달해
달러화로 운용하려는 IBM과

달러표시 자금을 조달해
이를 마르크화나 스위스 프랑으로 교환하려는 세계은행의 필요가 맞아 떨어져
스왑계약이 체결됐습니다.

그 규모는 2억1,000만달러, 기간은 4.스왑의 정의 6년이었습니다.

이후 통화스왑은 널리 확산돼
국가 사이에도 이뤄지고 있습니다.

우리나라의 경우
2008년 10월 29일
[한국은행]과 미국 [연방준비제도] 사이에 통화협정이 체결된 적 있습니다.

달러 의존도 낮추고 원화 국제화!

▲ 한국은행 김중수 총재 ⓒ뉴데일리DB

최근 한국은행은
인도네시아, UAE, 말레이시아 등 3개국과
통화스왑을 체결했습니다.

이러한 통화스왑에는 또 하나의 목표가 담겨 있습니다.
[원화의 세계화] 가 그 목표입니다.

한국은행은 최근 통화스왑을 체결한 나라들과
자국통화를 맞바꾸는 방식으로
자금을 수출입업체와 이들 국가와의 무역결제에
활용토록 할 계획입니다.

중국이 23개국과 통화스왑을 체결하고
위안화 시장을 만드려고 하는 노력을 하는데,
우리도 거기에 질 수 없다는 의지를 보여주는 행보로 볼 수 있습니다.

중국이 23개국과 스왑을 맺어
위안화 시장을 만든 것처럼
한국도 많이 연구하고 전향적으로 나가야 한다.

원화의 국제화를 위해
통화스왑 추가 체결에 나설 필요가 있다.


- 김중수 한국은행 총재

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스왑거래의 의미와 종류에 대하여

스왑이란 영어로 "Swap"이 의미하는 맞바꿈으로, 서로 간에 자신이 유리한 점을 이용해 맞바꾸는 거래를 스왑거래라고 합니다. 이러한 스왑거래를 하는 목적은 거래자들이 서로 리스크를 줄이고 이익을 얻기 위해서 입니다.

스왑거래는 여러가지 형태가 있지만, 크게 보아 이자율스왑과 통화스왑으로 나누게 됩니다.

고정금리 이자지급액과 변동금리 이자지급액을 서로 맞바꾸는 것입니다. 예를 들어 설명하면, 만약 A회사가 B은행에서 리보금리+1%로 돈을 빌렸는데, 이러한 변동 이자율(리보금리는 변동금리임) 때문에 예산 계획을 짜는데 어려움이 있어 고정금리를 원하고 있다고 합니다.

C은행에서는 다른 외국에서 고정금리 연8%로 돈을 빌렸고, 이 자금을 통하여 D회사에 리보금리+2%로 조건으로 돈을 빌려 주었습니다. 그런데 리보금리가 떨어지면 외국에서 빌린 돈에 대한 이자를 갚기 위해 손해를 감수해야 할 상황을 고민해야 합니다.

이때 C은행에서 리보금리의 하락으로 인한 손해를 안보려면 고정금리를 리보금리로 바꾸고 리보금리+2% 보다 낮은 조건이어야 합니다.

A회사는 고정이자율을 원하고, C은행은 변동금리를 원하는데 리보금리+2%보다 낮아야 합니다. 이때 A회사의 이자율이 리보금리+1%이므로 A회사가 C은행을 이자를 대신 지급하고, C은행이 A회사의 이자를 대신 지급하면, A회사는 고정 이자율을 통한 예산계획을 할수 있고, C은행은 리보금리 변동에 상관없이 1%의 이익을 얻을 있게 됩니다.

이렇게 거래 당사자가 모두 이익을 얻는 거래를 스왑거래라고 합니다. 특히 앞에서 설명한 거래형태를 플레인 바닐라 스왑(Plain Vanilla Swap)이라고 합니다. 이는 아이스크림 중에서 아무 첨가물를 넣지 않은 바닐라 아이스크림에 비유한 것으로 가장 기본적인 스왑거래를 의미합니다.

* 리보(스왑의 정의 LIBOR)금리 : London Inter-bank Offered Ratio의 약자로 말 그래로 런던 금융시장에서 신뢰도 높은 상위은행들끼리 단기적 자금거래에 적용하는 단기금리를 말하며 국제적으로 많이 통용되어 지고 있습니다.

통화스왑의 경우도 이자율스왑과 비슷한 개념입니다. 예를 들면, A회사는 일본에서 돈을 싸게 빌릴 수 있고 B은행은 미국에서 돈을 싸게 빌리 수 있다고 합니다. 그런데 A회사는 달러를 원하고, B은행은 엔화를 원한다면 서로 돈을 빌려 상대방의 원리금을 대신 갚아 줌으로써 서로 이익을 얻을 수 있는 거래가 성립되는 것입니다.

물론 통화간의 금리가 다르므로 이익을 많이 보는 편이 다소 손해를 보는 쪽으로 스왑의 정의 보상을 해주는 것이 보편적입니다. 그러나 이러한 스왑의 상대를 만나기란 그리 쉬운 일이 아닙니다. 그래서 조건을 맞추는데 이를 커스터마이징이라고 합니다.

스왑의 정의

이상욱

출처=유니스왑 사이트

출처=유니스왑 사이트

유니스왑은 이더리움 기반의 탈중앙화 거래소(DEX)로, 다양한 코인에 대해 스왑 서비스를 제공합니다.

유니스왑은 수많은 스왑 서비스 중 시가총액 기준 1위를 기록 중입니다. 거래량 기준으로도 1, 2위를 번갈아 하고 있습니다.(3월3일 기준)

출처=코인마켓캡

출처=코인마켓캡

유니스왑의 스왑 서비스

유니스왑의 특징 중 하나는 스왑 서비스로, 우리가 일반적으로 아는 중앙화 거래소와 모습이 다릅니다.

일반적으로 사용되는 중앙화 거래소는 오더북이 있습니다.

오더북이란 체결되지 않은 주문을 모아둔 곳을 말합니다. 매수자와 매도자가 현재 가격이 아닌, 자신이 원하는 가격에 매수·매도 주문을 넣게 되면 오더북에 등록이 됩니다.

출처=바이낸스 캡쳐

출처=바이낸스 캡쳐

바이낸스 오더북을 예시로 들어보도록 하겠습니다.

위 이미지를 보면 투자자들이 원하는 가격에 매수·매도 주문을 넣어 오더북을 채우는 것을 알 수 있습니다.

이 상황에서 내가 BTC(비트코인)를 즉시 구입하고 싶다면, 오더북에 있는 주문을 통해서만 비트코인을 구매할 수 있습니다.

비트코인을 매수하고자 한다면, 그에 상응하는 매도자가 있어야만 한다는 것이죠. 아무도 비트코인을 팔려고 하지 않으면 매수를 할 수 없는 구조입니다.

2019년 이전에는 기존 거래소의 UI를 본따 만든 DEX 프로젝트가 스왑의 정의 굉장히 많았습니다. 하지만 이 시기의 DEX는 큰 성장을 하지 못했는데요.

1)다량의 가스비 소모

만약 특정 코인 매수하고 싶다면, 오더북에 맞춰서 코인을 매수해야 합니다.

이 거래는 1번의 트랜잭션으로 일어나는 것이 아닙니다.

오더북에 매수·매도 주문을 올리는 것 또한 가스를 소모해야 합니다. 이때 내가 걸은 주문을 취소할 때도 가스가 소모되어 비효율적인 측면이 존재합니다.

2)원활하지 않은 유동성 공급

결국 가장 중요한 것은 사용자에게 유동성을 제공하는 것 입니다.

만약 사용자가 코인을 매수할 때 시장가보다 10% 비싼 가격에 사야만 한다면, 사용자는 그 거래소를 이용하지 않을 것입니다.

따라서 스왑의 정의 DEX의 호가창은 비게 되고, 이러한 호가창을 보고 더 많은 사용자들이 중앙화 거래소로 이동하는 악순환이 나타나게 됩니다.

출처=유니스왑 홈페이지 캡쳐

출처=유니스왑 홈페이지 캡쳐

유니스왑은 이러한 문제를 해결하기 위해 자동 스왑 서비스를 도입합니다.

스왑 서비스는 오더북이 없고 대신 유동성 공급자라는 역할을 하는 사용자가 존재합니다.

유동성 공급자는 현재 코인 가격보다 조금 싸게 매수 주문을 넣거나 조금 비싸게 매도 주문을 넣고, 실제로 그 거래가 체결되면 차익 만큼 이익을 보게 됩니다.

거래소 입장에서는 오더북이 차서 많은 사용자가 거래를 원활히 할 수 있게 되니 좋고, 유동성 공급자는 그 중간에서 차익을 벌 수 있으니 좋습니다.

그러나 여기서 문제점은 변화하는 가격에 따라 주문을 바꿔 넣어야 하는 것이 불편하다는 것 입니다.

유니스왑에서 이러한 유동성 공급의 문제점을 자동화 시킵니다.

만약 유니스왑에서 유동성 공급을 하고 싶다면, 그냥 거래 페어에 맞춰 코인을 예치해두면 유동성 공급이 자동으로 이뤄지고 그에 스왑의 정의 따른 수익이 지급됩니다.

이러한 유동성 공급 방식을 자동화 시장 메이커(AMM)라고 부릅니다.

유니스왑은 AMM 방식을 통해 사용성을 크게 개선했습니다.

이러한 장점에 더해, 유니스왑은 자체 코인인 UNI(유니스왑 코인)를 유동성 공급자에게 지급하겠다고 선언하면서 많은 유동성 공급자와 거래소 사용자가 유니스왑에 참여해 급성장을 이루게 됩니다.

통화스왑과 주식시장

스왑은 서로 교환하는 것을 뜻하고 통화스왑은 결국 서로 다른 통화를 교환하는 것입니다. 미국의 A은행과 한국의 B은행이 100달러와 10만 원을 바꾸는 스왑을 체결하면 약속한 환율에 서로 다른 통화를 교환하고 나중에 약속된 날짜에 다시 돌려주면 됩니다. 그럼 직접 교환하는 것과 외환시장을 통해서 거래하는 것과 무엇이 다를까요. 직접 교환하는 것은 둘 사이의 계약에 따라 정해지고 외환시장을 통한 거래는 환율에 따른 거래로 환위험에 노출될 수 있습니다. 그래서 만약 한국의 B은행이 10만 원을 달러로 환전했다가 다시 원화를 바꿀 때는 환율에 따라 B은행이 가지는 돈이 10만 원이 안될 수가 있습니다. 그러나 미국의 A은행과 스왑을 체결하면 10만 원을 주고 100달러를 받았다가 다시 100달러를 주면 10만 원을 고스란히 받을 수가 있습니다. 그래서 국제 자본 거래의 반 이상이 스왑 형태로 거래되고 있습니다.

그럼 지금과 같이 주식시장이 힘들 때 통화스왑이 가진 의미는 무엇일까요. 요 며칠 사이에 외국인의 매도세가 너무 강해서 코스피 지수가 1400대로 내려갔었습니다. 코로나로 인한 세계 경제위기가 예상되어 달러 현금을 확보하기 위한 조치로 외국인들이 주식을 매도한 것인데요. 어제만 해도 외국인들이 3천억 원어치를 매도했습니다. 그리고 외국인들이 하나둘 주식을 팔고 달러로 환전해 가면 갈수록 달러가 귀해지므로 환율이 올라가게 됩니다. 환율이 올라가면 아직 코스피 주식을 가지고 있는 외국인들은 앉은자리에서 환차손이 불어나게 되므로 어쩔 수 없이 주식을 더 팔게 되고 코스피 지수는 계속 곤두박질치게 됩니다. 이에 주식 손실을 만회하려는 내국인들도 가세하면 코스피 지수는 더 떨어지게 됩니다.

그러다 오늘 6개월을 조건으로 한미 통화스왑 600억 달러 협정이 체결되었습니다. 한국이 필요할 때 언제나 원화를 주고 달러를 가져올 수 있게 되었는데 스왑 한 달러가 시중에 풀리면 환율은 내려가게 됩니다. 환차손을 걱정한 외국인이 주식 투매를 계속하지 않을 수가 있고 자칫 원할 때 달러로 교환하지 못할 가능성을 줄여주기 때문에 시장은 안정을 찾을 수가 있습니다. 그런데 우리나라의 외환 보유액이 부족하지 않은데 통화 스왑을 굳이 한 이유가 있을까요. 현재 우리나라의 외환보유액은 4090억 달러 정도입니다. 2008년 금융위기 때도 유사하게 사용된 전례가 있는데 통화스왑은 시장의 패닉을 가라앉히는 데 큰 역할을 합니다. 외환보유액은 무역수지가 증가하거나 우리나라에 투자된 외국자본이 많을 때 증가하게 되는데 무역수지가 적자가 나고 외국자본이 우리나라를 빠져나간다고 해도 스왑을 통해 한꺼번에 많은 달러를 조달받을 수 있기 때문에 시장의 불확실성을 어느 정도 줄여준다고 볼 수 있습니다.


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